當(dāng)前，全民皆股的熱潮剛剛退去，部分城市的樓市高燒也在政策調(diào)控下逐漸降溫，但另一個對大眾而言相對不太熟悉的產(chǎn)品——螺紋鋼卻徘徊在輿論的風(fēng)口浪尖上。
應(yīng)當(dāng)說，近期螺紋鋼合約的激增已經(jīng)引起廣泛關(guān)注。數(shù)據(jù)顯示，4月21日僅螺紋鋼主力合約RB1610的成交量就高達2236萬手，上市交易量達2.236億噸，幾乎相當(dāng)于我國一年螺紋鋼的產(chǎn)量。同時，不僅螺紋鋼，幾乎所有黑色系產(chǎn)品都大漲。然而，對于其暴漲原因及其可持續(xù)性，市場解讀存在分歧。
其中，樂觀者認為，供需關(guān)系的改變是該類產(chǎn)品走強的主要推手。
一方面，需求持續(xù)升溫。伴隨著3月以來投資需求的回暖、房地產(chǎn)市場的復(fù)蘇，螺紋鋼迎來了補庫存小周期，帶動市場升溫。興業(yè)研究即持此類觀點。該機構(gòu)4月25日發(fā)布的《滯脹只是噪聲，反彈才是真相——4月宏觀經(jīng)濟指標(biāo)預(yù)測與5月政策前瞻》一文中指出，當(dāng)前價格上漲主要受需求推動。從歷史數(shù)據(jù)看，螺紋鋼等商品價格與固定資產(chǎn)投資尤其是房地產(chǎn)投資關(guān)系密切。國內(nèi)商品價格的反彈是投資需求回暖和補庫存小周期的結(jié)果，而不是因為供應(yīng)短缺。因此，滯脹并不存在，經(jīng)濟小周期反彈，而非見底后的趨勢反轉(zhuǎn)才是真相。
另一方面，供給側(cè)改革帶來了供給降低的預(yù)期。眾所周知，供給側(cè)改革的一大目標(biāo)是為了改善產(chǎn)能過剩行業(yè)的供需矛盾，因此中央政府明令要求鋼鐵行業(yè)在未來5年減少1.5億噸產(chǎn)能，這意味著未來的鋼材供給將會下滑。
由此可見，需求攀升加上供給下滑，市場對螺紋鋼的青睞也不難理解。
與此同時，認為“鋼堅強”背后存在更大非理性因素的悲觀預(yù)期者也不在少數(shù)。這類相對悲觀的人認為，盡管螺紋鋼在2009年“4萬億”刺激政策推出后跌幅較大，市場長期低迷，此時超跌反彈具有一定的客觀合理性，但市場狂熱只是短期現(xiàn)象。在政策調(diào)控和理性回歸的共同作用下，螺紋鋼的走強不具有可持續(xù)性，趨勢反轉(zhuǎn)后甚至可能迎來斷崖式下跌，引發(fā)劇烈市場波動。
實際上，以螺紋鋼為代表的黑色產(chǎn)品所掀起的大宗商品期貨量價齊升熱潮已經(jīng)開始降溫。在監(jiān)管層的高度警惕和關(guān)注下，交易所紛紛調(diào)高了交易成本，螺紋鋼期貨價格隨之出現(xiàn)回調(diào)。
其實，螺紋鋼大漲能持續(xù)多久對于投資者而言固然重要，但該現(xiàn)象背后所反映的問題更值得探討。
首先，螺紋鋼火熱背后中國經(jīng)濟的回暖信號確實存在，但究竟能持續(xù)多久并不確定。
不可否認，盡管周期性因素在本輪上漲中的作用有多大尚存爭議，但的確是推動螺紋鋼走 強的一個關(guān)鍵。那么值得探究的是，在積極財政政策、穩(wěn)健貨幣政策持續(xù)發(fā)力的背景之下，這種周期性是短周期波動還是長周期調(diào)整。如果錯把短周期反彈當(dāng)做長周 期拐點，或因長周期趨勢的不確定性而忽視短周期復(fù)蘇，就很容易引發(fā)政策失衡或市場過度反應(yīng)，進而放大市場波動，引發(fā)一系列問題。
其次，一種產(chǎn)品之所以在某個特定階段受到過度熱捧，缺乏多元、優(yōu)質(zhì)的投資標(biāo)的來分散投資熱情或是關(guān)鍵。
現(xiàn)階段，應(yīng)當(dāng)說貨幣政策一直在努力為經(jīng)濟復(fù)蘇創(chuàng)造良好的貨幣環(huán)境，但其利好效應(yīng)卻無法平均分配在各種產(chǎn)品之上。于是，少數(shù)產(chǎn)品領(lǐng)漲，并在顯著羊群效 應(yīng)推動下，頻繁出現(xiàn)階段性、區(qū)域性、局部性的市場過熱。而且，經(jīng)驗表明，市場主體總是在期待更寬松的政策，而且對金融市場的投機偏好超過對實體經(jīng)濟的投資 偏好。
不難想象，這種急速增長很容易引發(fā)監(jiān)管層的警惕。因此，短暫的市場機會在資本熱捧之后，一旦監(jiān)管介入，很容易降溫，形成價格的忽起忽落。
這樣的例子并不罕見。盡管這種個別資產(chǎn)價格的非理性攀升和經(jīng)濟下行壓力加大看起來充滿矛盾，但卻是近年來國際、國內(nèi)市場格局的真實寫照。從2013 年創(chuàng)業(yè)板牛市到2014年年末開始的A股全面牛市，再到2014年、2015年的債券牛市以及今年春節(jié)前后一線房地產(chǎn)市場出現(xiàn)的暴漲似乎說明，在其他商品 保持溫和上漲甚至微幅下跌的情況下，總有產(chǎn)品能夠獨領(lǐng)風(fēng)騷。
其背后的邏輯也不難理解。資本的逐利性決定了其總向高回報率處跑。從此前大宗商品、黃金甚至船舶等產(chǎn)品價格的陡起陡落，到現(xiàn)在資本價格的驟增驟減，莫不如是。然而，盡管對投資者而言，被低估市場的急速反彈具有難以抗拒的吸引力，但短期利好背后往往容易積聚高風(fēng)險。
可以看到，無論是螺紋鋼為代表的黑色系產(chǎn)品走強，還是每一輪投資標(biāo)的的過快漲跌，監(jiān)管層政策調(diào)控與市場的理性回歸都可能讓增長戛然而止，轉(zhuǎn)為急速降溫，沒有誰能永遠準(zhǔn)確預(yù)測高點而全身而退。
因此，在這個過程中，政府應(yīng)當(dāng)盡量減少“頭痛醫(yī)頭、腳痛醫(yī)腳”的頻繁調(diào)控，讓市場更充分發(fā)揮配置資源的作用，為投資者營造可公平的、可預(yù)期的市場環(huán)境。
更關(guān)鍵的是，企業(yè)家也應(yīng)該保持中性預(yù)期，不要一廂情愿認為經(jīng)濟可以無止境地超高速增長來支撐非理性繁榮，更不可寄希望于政府的“救市”之手或扶持政策托底救助，放任同質(zhì)化投資、過度集中的炒作帶來的長期負面影響。
