螺紋鋼 寬幅波動將持續(xù)較長時間

美國經(jīng)濟(jì)隱憂顯現(xiàn)，再陷危機(jī)憂慮升溫。近幾年，美國就業(yè)市場的持續(xù)性改善使得美國成為金融危機(jī)之后全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的“主引擎”。美國勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，雖然2016年1月美國新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)較去年同期減少7萬人至15.1萬人，但失業(yè)率已經(jīng)降至4.9%，較去年同期低0.8個百分點，這促使美國近期上修2015年第四季度經(jīng)濟(jì)增速至1%。

但是，隨著物價的回升，消費者信心出現(xiàn)下滑。美國勞工部統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2016年1月經(jīng)季調(diào)后的核心CPI同比增長2.2%，增速較去年同期高0.6個百分點；經(jīng)季調(diào)后的1月核心PPI同 比增長1.9%，增速較去年同期高0.2個百分點。物價的抬升打擊了民眾的消費熱情，消費信心有所回落。美國密歇根大學(xué)公布的數(shù)據(jù)顯示，2016年2月消 費者信心指數(shù)、預(yù)期指數(shù)和現(xiàn)狀指數(shù)分別為91.7、81.9和106.8，較去年同期低3.7、6.1和0.1，呈現(xiàn)回落態(tài)勢。

與此同時，美國制造業(yè)陷入“萎縮”格局，服務(wù)業(yè)擴(kuò)張速度也逐步放緩。美國供應(yīng)管理協(xié)會公布的數(shù)據(jù)顯示，2016年1月美國ISM制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)分別報48.2和53.5，較去年同期低5.3和3.2，其中制造業(yè)PMI指數(shù)已經(jīng)連續(xù)三個月處于“榮枯線”下方，服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)呈現(xiàn)持續(xù)性下滑走勢，這令市場擔(dān)憂美國經(jīng)濟(jì)能否保持強(qiáng)勁復(fù)蘇的勢頭，甚至擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)危機(jī)再度席卷全球。

歐洲經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中存隱憂，刺激力度有望加碼。歐洲央行堅持寬松貨幣政策，在經(jīng)濟(jì)衰退和通縮風(fēng)險背景下推出“歐版”量化寬松政策，歐元區(qū)及歐盟經(jīng)濟(jì)整體保持企穩(wěn)回升。歐盟統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)季調(diào)后的2015年第四季度歐元區(qū)GDP同 比（不變價）增長1.5%，增速較2014年同期高0.9個百分點；歐盟27國GDP同比（不變價）增長1.8%，增速較2014年同期高0.7個百分 點。就業(yè)市場的改善為經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)回升提供了堅實基礎(chǔ)，也支撐了物價的逐步回升。歐盟統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2015年12月歐元區(qū)和歐盟27國失業(yè)率分別為 10.4%和9%，較2014年同期低1和0.8個百分點，呈現(xiàn)繼續(xù)走低的態(tài)勢；2016年1月歐元區(qū)CPI和PPI報0.3%和0，較去年同期高0.9 和3.5個百分點。

然而，經(jīng)濟(jì)的暫時企穩(wěn)無法掩蓋潛藏的危機(jī)，制造業(yè)和服務(wù)業(yè)擴(kuò)張幅度的回落、大批量難民的擁入以 及英國舉行退歐公投的舉動均將對歐洲經(jīng)濟(jì)形成沖擊。從歐盟統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)來看，2016年2月歐元區(qū)制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)分別報51和53，與去年 同期持平和低0.7，且較1月低1.3和0.3。

中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)呈現(xiàn)疲軟態(tài)勢。國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，2015年第四季度國內(nèi)GDP同比增長 6.8%，增速較2014年同期低0.4個百分點，繼續(xù)呈現(xiàn)下滑態(tài)勢；2015年GDP累計同比增長6.9%，增速較2014年同期低0.4個百分點，同 樣呈現(xiàn)繼續(xù)下滑的趨勢。驅(qū)動經(jīng)濟(jì)的“三駕馬車”投資、消費和進(jìn)出口增速持續(xù)下滑拖累了經(jīng)濟(jì)增長。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2015年我國進(jìn)出口貿(mào)易累計同比下滑8.02%，增速較2014年同期低11.45個百分點；2016年1月進(jìn)出口貿(mào)易進(jìn)一步大幅下滑至14.50%，增速較去年同期低3.62個百分點。統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2015年我國固定資產(chǎn)投資和社會消費品零售總額累計同比增長10%和10.7%，增速較2014年同期低5.7和1.3個百分點。無論是投資、消費還是進(jìn)出口貿(mào)易增速均呈現(xiàn)繼續(xù)回落的趨勢，且進(jìn)出口貿(mào)易已經(jīng)連續(xù)十三個月呈現(xiàn)負(fù)增長，表明中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)呈現(xiàn)疲軟態(tài)勢。

經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)工業(yè)增加值的 趨勢性下行暗示了短期內(nèi)中國經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)維持疲軟態(tài)勢。統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2015年中國工業(yè)增加值累計同比增長6.1%，增速較去年同期低2.2個百分點。 國內(nèi)用電量尤其是工業(yè)用電量和鐵路貨運量的不振預(yù)示著中國經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)承壓。中電聯(lián)和統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2015年全社會用電量和鐵路貨運量同比增長 0.52%和-11.94%，增速較2014年低3.2和8.07個百分點。

中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)疲軟令決策層擔(dān)憂，各種刺激措施和政策陸續(xù)出臺。首套房首付比例降至兩成、契稅減 免，部分地區(qū)取消購房戶籍限制，以及信貸規(guī)模的“放水式”增長引發(fā)市場對中國重新考慮“強(qiáng)刺激”的預(yù)期升溫。從現(xiàn)有情況來看，經(jīng)過一系列的嘗試之后，政府 再度回歸到通過房地產(chǎn)刺激經(jīng)濟(jì)的概率大增。

去產(chǎn)能將非常緩慢

企業(yè)狀況日益惡化，市場供給壓 力有所減輕。持續(xù)的供大于求打壓鋼材價格走低，加上銀行對鋼鐵行業(yè)的“釜底抽薪”政策，導(dǎo)致鋼鐵企業(yè)狀況日益惡化，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率不斷上升。統(tǒng)計局最新數(shù) 據(jù)顯示，2015年前10個月國內(nèi)煉鋼銷售利潤率和資產(chǎn)負(fù)債率分別為-1.05%和70.33%，較2014年同期水平減少1.57和增加1.35個百分 點。

眾多“黑鋼廠”已退出市場，大型鋼廠也“適度”降低產(chǎn)量以達(dá)到減虧的目的。統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2015年中國粗鋼產(chǎn)量達(dá)到8.04億噸，同比減少2.3%，增速較2014年低3.2個百分點，且為34年來首次負(fù)增長。

供給側(cè)改革下的去產(chǎn)能需要時間。經(jīng)過2008年金融危機(jī)之后，中國鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能快速擴(kuò)張。根據(jù) 工信部的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至2015年，中國粗鋼產(chǎn)能達(dá)到12億噸，產(chǎn)能利用率僅67%，低于全球70%的產(chǎn)能利用率。為加速消化中國鋼鐵行業(yè)的過剩產(chǎn)能，并 淘汰高污染、高能耗的落后產(chǎn)能，政府提出了供給側(cè)改革，同時針對不符合要求的產(chǎn)能強(qiáng)制進(jìn)行淘汰。

但是，政府遲遲未能拿出供給側(cè)改革的具體落實措施，表明供給側(cè)改革將是一個復(fù)雜的過程。從理性角度看，供給側(cè)改革下的鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能，或多或少會造成人員失業(yè)。同時，眾多鋼廠與銀行和地方債務(wù)捆綁，這些企業(yè)的淘汰勢必帶來銀行爛賬和地方財政危機(jī)。因此，如何安置失業(yè)人員，如何減少因鋼鐵企業(yè)的倒閉、關(guān)停對銀行和地方政府的沖擊將需要長時間的探索，供給側(cè)改革下的去產(chǎn)能將非常緩慢。

樓市新政效果待驗

需求持 續(xù)萎縮，樓市刺激效果有待觀察。需求端的萎縮明顯大于產(chǎn)量的減少，使得鋼鐵行業(yè)供大于求的格局未能得到扭轉(zhuǎn)。從鋼鐵主要終端消費領(lǐng)域房地產(chǎn)市場來 看，2015年中國房屋竣工面積和新開工面積同比減少6.9%和14%，增速較2014年低12.8和3.3個百分點。新開工面積的持續(xù)負(fù)增長意味著中短 期內(nèi)房地產(chǎn)市場難以帶動鋼鐵行業(yè)終端需求的回升。此外，造船行業(yè)的不景氣以及基建方面資金難以到位的限制，使得鋼鐵的絕大部分需求端表現(xiàn)出萎縮態(tài)勢。

同時，政府為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)陸續(xù)出臺了相關(guān)的刺激措施，引發(fā)深圳、上海地區(qū)的房價出現(xiàn)“瘋漲”局面，但上漲能否持續(xù)以及上漲后能否帶動二、三線城市房價上漲并最終刺激全國房地產(chǎn)市場復(fù)蘇仍有待觀察。

無論是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中的美國，還是穩(wěn)中趨好的歐洲，經(jīng)濟(jì)隱憂均已顯現(xiàn)，服務(wù)業(yè)擴(kuò)張持續(xù)回落及消費信心下滑不但會限制美聯(lián)儲的 行動，還可能讓美國貨幣政策再度回歸寬松格局。制造業(yè)和服務(wù)業(yè)擴(kuò)張放緩，疊加難民問題和英國退歐，注定令歐洲經(jīng)濟(jì)形勢更加復(fù)雜，復(fù)蘇進(jìn)程將被延遲。與此同 時，中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)疲軟，驅(qū)動力不足，尤其是進(jìn)出口貿(mào)易持續(xù)負(fù)增長明顯拖累經(jīng)濟(jì)，內(nèi)外合力疊加打壓全球商品價格。不過，中國可能采取穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長措施的預(yù)期 將一定程度上提振商品價格。

從基本面來看，鋼鐵企業(yè)生存狀況日益惡化，導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)能利用率整體不高，供給壓力一定程度上有 所減輕。但是，作為終端重點消費領(lǐng)域的房地產(chǎn)市場需求持續(xù)萎縮，航運業(yè)蕭條背景下造船需求明顯不足，均打壓了鋼材需求。不過，需要注意的是，供給側(cè)改革的 落實措施落地之前，市場資金將在供給側(cè)改革與需求萎縮之間持續(xù)博弈，這注定會引起鋼材價格大幅度波動。

總之，鋼材價格在未來的較長時間將走出寬幅波動行情。